近日，中金公司、中信建投(60106、华泰证券(60168等多家券商2022年中期策略陆续发布。
多家券商表示，下半年中国通胀依然整体可控、政策继续放松。目前市场风险偏好未出现全面回暖，但Q2确认今年的盈利底部之后，增长预期切实改善的行业会迎来机会。
策略方面，有券商表示，下半年A股大势不悲观，市场在三季度有望再次上攻。行业配置以消费、军工、基建板块为主线。
下半年“稳”而后“进”
展望下半年，中金公司认为，下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行空间需更多积极催化剂支持。建议投资者先求“稳”，而后伺机而“进”。此外，该机构预测下半年中国通胀依然整体可控、政策继续放松。宏观流动性有望保持宽松，利率水平可能稳中趋降，而股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。
西部证券表示，从政策层面看，货币政策周期已经接近尾声，随着通胀的上行和外部因素的制约，下半年货币政策整体回归中性。对于A股市场而言，在经历了上半年的快速调整后，市场整体估值已经回归到相对合理状态，当前无论是从股债间的价值来看，还是从持有资产的收益率看，权益市场的投资价值都在上升。但是从另外一个角度来看，当前市场过度交易流动性与风险偏好等宏观因子，对于企业盈利变动的关注度明显不足，下半年市场的关注点有望重回盈利。
东兴证券认为，目前市场风险偏好未出现全面的回暖。除了考虑当下估值的绝对水位之外，十年期国债利率进一步下行空间不大、2022年的增量资金和过去两年相比继续下滑。无风险利率和增量资金都难以对估值提供正向作用。困境反转的逻辑并不适用于所有行业，但Q2确认今年的盈利底部之后，增长预期切实改善的行业会迎来机会。
下半年A股如何走？
多家券商表示，A股当前估值处在历史区间偏低水平，具备中线价值，市场在三季度有望再次上攻。
中金公司认为，下半年市场流动性可能保持宽裕，市场利率有望处于偏低位。经历了年初至今的明显回调后，市场整体估值当前处在偏低水平，相比与海外市场也具有较高的性价比。未来伴随宏观流动性继续保持宽松、投资者风险偏好可能有所恢复，估值下半年修复需要更多积极的催化因素支持，从中期来看估值有扩张空间。
华泰证券表示，下半年A股大势不悲观。内滞外胀环境是制造国压力最大的宏观组合，其构筑的风险溢价顶已经在4月末出现，往年底看，A股有望迎来三阶段拾级而上行情，第一阶段震荡反弹至上海疫情前震荡位，第二阶段业绩拐点出现，进入反转行情，第三阶段释放行情弹性。
中信建投指出，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局，预计在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且成长风格将领先。
信达证券认为，A股ROE下降的风险正在逐步释放，但随着ROE下降进入后期，股市估值可能已经大部分定价了ROE的负面因素，股市往往会提前ROE半年甚至更长时间见底。
哪些行业将受追捧？
布局方向上，消费、军工在下半年的表现，被多家券商看好。
中金公司建议主要关注以下几条主线：
稳增长”或有政策支持的部分领域：基建、建材、汽车及住房相关产业有政策预期或实际的政策支持；
估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域：如基础设施、电力及公用事业、水电等；
基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域：农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭，及光伏与军工等。
中信建投则认为，市场最强主线将是中小盘中有持续增长预期支撑的方向——“景气中小盘”，行业上建议重点关注军工、光伏、新能源车产业链、汽车、食品饮料、煤炭、券商等；主题方面可重点关注数字经济、国企改革等。
西部证券表示，结合自下而上行业的估值水平和盈利预期的比较框架，必须消费品和线下经济复苏相关行业投资价值更为突出。建议关注三条投资主线：
随通胀预期逐步升温，CPI相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情；
疫情后业绩修复预期较强的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业有望引领市场反弹；
随着经济刺激政策推进，食品饮料、家电等传统消费板块也有望迎来转机。
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正大汇金2024-02-17
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