核心结论：市场4月低点是反转底，近期调整的性质是倒春寒。借鉴历史，4月底-7月初上涨时空已经明显，基本面没有跟上市场表现。市场仍面临海内外因素的扰动，外部风险是美国快加息背景下欧洲及新兴市场潜在债务风险，内部担忧是国内通胀抬头和基本面仍较弱。行稳致远，结构可以均衡一些，兼顾高景气的成长和必需消费品。
调整的性质：倒春寒
7月以来市场逐渐调整，近一周调整更为明显，从7月初高点至今万得全A指数最大跌幅5％，上证综指最大跌幅6％，沪深300最大跌幅6％。我们最早在中期策略《曙光初现——2022年中期资本市场展望-20220618》中就指出市场曙光初现，但短期也要警惕倒春寒，在上周周报《修整等待基本面-20220710》中我们明确指出市场可能会迎来阶段性的休整。当前市场的调整我们定性为倒春寒，核心是市场在经历明显修复后基本面跟不上，因此会演绎进二退一式休整，不过这种休整是健康的调整，4月底反转向上的大趋势不会改变。
借鉴历史，底部上涨进二退一
外部扰动：全球衰退的风险
通胀高、加息快，全球经济进入衰退的风险增加。近期市场开始担忧衰退，背后的原因是6月以来“美国通胀见顶论”的破裂。在6月10日美国公布5月CPI以前，市场的一致预期是CPI的同比高点就是3月的5％，随着去年基数在3月之后明显抬升，通胀应该在今年3月后自然而然见顶回落。但是随着6月10日和7月13日美国公布的6月CPI均大超预期且突破3月高点，市场对美联储加息的预期大幅升温，6月以前大家对7月议息会议加息的预期是50bp，而现在已经上升到75-100bp。在加息预期升温的公布的美国经济数据又在客观上开始明显走弱，比如6月23日和7月2日先后公布的两个美国PMI均较前值大幅下滑。我们根据NBER判断经济衰退的6个指标合成了一个加权平均指数，从过去50多年的历史看，每当这个指数同比增速明显低于2％之后，经济就会进入NBER定义的衰退，目前该指数的同比增速为1％。因此在这种宏观背景下市场开始交易衰退，WTI原油和布油6月以来跌幅近20％，美股标普500指数从6月至今下跌8％，10年期和2年期美债倒挂程度已接近金融危机前的水平，美元指数最高飙升到10带动欧元跌破平价、美元兑日元冲击13
加息有外溢效应，欧洲、日本、新兴市场当前都有隐忧。当下以欧美为代表的全球多数央行已在明显收紧货币政策，而参考2009年后全球央行陆续退出量化宽松，潮水褪去后许多经济体的隐忧可能凸显。就当下而言，我们梳理了全球视角下三个潜在的风险：
欧债危机可能会重现。近期欧元相对美元的汇率贬值至1:1的平价，回到了2002年时的水平。造成本轮欧元贬值的原因是欧洲经济陷入滞胀，而欧央行选择了紧缩抗通胀，6月9日欧央行决定于2022年7月1日起终止资产购买计划的净资产购买，计划在7月加息25个基点，并预计9月份有进一步行动。当前希腊、意大利、西班牙、葡萄牙等国家的债务情况比欧洲危机时更严峻，如果将他们的债务状况比作干柴，那么目前欧洲弱经济、高通胀、紧货币的宏观环境可能将成为诱发风险的星火，而年初以来意大利和德国国债利差走阔显示市场对此的担忧。
日元和日债可能会大幅波动。在当前全球各大央行的加息潮下，日本央行却逆势选择了宽松的政策，背后原因一是日本的经济较弱，二是日本国内通胀压力并不大，比如5月日本CPI同比增速只有5％。目前日央行主要通过国债收益率曲线控制政策来压低10年期日债这个长端利率。然而，在全球央行加息潮、日元大幅贬值的背景下，市场正在押注日央行无法长久维持宽松的货币政策，这导致了日元和日债的超常规波动，比如6月15日日本10年期国债期货盘中大跌，创下2013年来最大单日跌幅，并两度触发大阪交易所熔断机制，而日元对美元已经快速跌到13二者未来能否企稳取决于日本经济复苏情况，目前仍存不确定性。
新兴市场可能重现主权债务危机。参考历史，全球货币收紧后，新兴市场往往会资本外流，这可能会引发对应国家的主权债务危机，而当前这种危机正初现苗头，比如今年5月19日，斯里兰卡出现了自1948年脱离英国独立以来首次主权债务违约。国际货币基金组织指出，当前已有30％的新兴市场国家和60％的低收入国家陷入或濒临债务困境。目前部分新兴市场国家的风险敞口已经较大，我们测算当下智利、乌克兰外债占GDP比重在70％左右，阿根廷、土耳其外债相对外汇储备的倍数已在7倍左右，对比历史，这些国家的危险系数已相对较高。
内部担忧：CPI抬头、基本面仍较弱
行稳致远
配置上结构可以更加均衡一些，兼顾高景气成长和必需消费品。成长方面，今年4月底我们开始把高景气成长作为第一梯队，景气度较高是驱动因素。汽车方面，高景气来自于政策支持以及供给端优化，6月底乘用车日均批发销量当周同比达30％。光伏在事件和政策催化下，海内外需求高涨，今年1-5月我国新增光伏装机27GW，较去年同期增长139％。短期看高景气成长涨幅已经较大，4月底市场低点以来电新、汽车领涨，电新最大涨幅为64％，汽车为63％，均实现明显的超额收益。从估值和交易指标看，当前成长整体热度也已经处在历史高位。往后看，高景气成长行业是否还能上涨取决于行业景气度能否进一步上行，而这需要等待基本面数据的验证。汽车方面，下半年是汽车销售的旺季，乘联会预期22年新能源车销量在600万辆左右，若22年新能源车销量能够达到乐观假设水平，那么高景气有望继续支撑市场表现。光伏方面，根据SolarPowerEurope，乐观情境假设下22年全球光伏新增装机量同比增长61％，国内方面国家能源局预计全年光伏发电新增并网同比增长99％。若22年上游硅料产能大量投放、硅料价格回落，国内外支持政策对装机量带来超预期的边际变化，那么都将支持光伏景气度进一步上行。
风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。
总之，股票配资开户是一种投资方式，需要投资者综合考虑自身的风险承受能力、投资知识以及服务质量等因素，从而做出正确的选择和决策。通过谨慎的投资操作和风险控制，股票配资可以成为一种有效的投资方式，带来丰厚的收益。
文章为作者独立观点，不代表倍悦网观点
亿配资2024-02-13
中线1号昨天关注的底仓，它的支撑在.30附近这里可能会有差价机会。这股票越跌机会越大，方向就是低吸为主
